על סף פשיטת רגל: אילינוי דחתה גיוס חוב בסך 1.2 מיליארד דולר, האם תקרוס?

אילינוי דחתה למחר הנפקה של 1.2 מיליארד דולרים באגרות חוב לטווח הקצר שמעתה תתנהל מיום ליום. המדינה מתכננת לגייס מיליארד דולרים נוספים בשבוע שלאחר מכן. 

אילינוי רוצה את ה-1.2 מיליארד דולרים על מנת להקל על עצמה בסוגיית תזרים מזומנים הנובעות מהארכה שנתנה המדינה במועד האחרון להגשת מס ההכנסה המדינתי מה-15 ביולי אל ה-15 באפריל. מיליארד הדולרים הנוספים נועדו למימון פרויקטים של בנייה ולתוכנית הפנסיונית המוגדלת של המדינה.

דחיית ההנפקה נבעה מרצף החדשות הרעות שיצאו מהמדינה לאחרונה. שלוש סוכנויות הדירוג העיקריות מדרגות כעת את אילינוי רק ברמה אחת מעל רמת אג"ח 'זבל' וכולן צופות הרעה נוספת במצב המדינה השישית בגודלה בארה"ב.

הכנסות המדינה לאחרונה הושפעו קשות מההשבתה הכלכלית, ובמיוחד ההכנסות ממסים שצנחו בכ-2.6 מיליארד דולר לעומת השנה שעברה.

הסנאט במדינה, שנשלט ע"י המפלגה הדמוקרטית, ביקש חילוץ מהממשל הפדרלי, וגרר הערות ממנהיג הרוב הרפובליקני בסנאט האמריקאי מיץ' מק'ונל על תרחיש של הענקת אפשרות פשיטת רגל למדינה, נושא שמהווה תקדים חוקתי.

ההפרש בין דירוגה של אילינוי לדירוג המושלם (צילום: wirepoints)

כל זה אומר שאילינוי עתה נקנסת בשיעור של 4% יותר מאשראי המדורג בדירוג הגבוה ביותר-AAA. לשם השוואה דיווח ריוטרס כי דירוגה של מדינת ניו יורק עומד על רק כ-0.13% מעל הדירוג המושלם.

עתה, אולי תמצא המדינה המערב-תיכונית מלווה פרטי שיהיה מוכן להלוות לה, אך יתכן שהריבית שתיאלץ לשלם תהיה הרבה מעבר למה שהמדינה מסוגלת לשלם.

לעומת זאת, לווים אחרים כוללים קליפורניה, לואיזיאנה  ומרילנד שעשו שימוש בשוקי האשראי הפרטי בחודש מארס, כמו גם גופים עירוניים אחרים כעיר ניו יורק, ורשות החשמל של מדינת ניו יורק, ואוניברסיטת מיזורי שפנו לשוק לאחרונה בשבוע שעבר.

אם אילינוי לא תוכל לגשת לשווקים הפיננסיים, היא תהיה מוכרחה בסופו של דבר להשתמש במתקן הנזילות העירוני החדש של הפדרל ריזרב. התוכנית עדיין לא פועלת, והגישה לכסף בתוכנית הפד עלולה להיות לא להיות קלה. כך לדברי כתב פוקס ביזנס, צ'ארלס גאספרינו.

יש הליך אישור מסויים שעל אילינוי לבצע כדי לקבל כסף מהפד. ראשית עליה לאשר שהיא לא הצליחה לגשת בהצלחה לשווקי האשראי ושנית עליה לאשר שהיא אינה חדלת פירעון. להלן הפרטים מתוך השאלות הנפוצות של הפד.

הקפיטול באילנוי - מבט מבפנים (צילום: vinci-hemp)

אילו חוות דעת ואישורים משפטיים יידרשו?

המנפיקים הזכאים יידרשו למסור חוות דעת משפטיות סטנדרטיות להוצאת חוב, כולל, אך לא רק, חוות דעת של יועצי השטרות המוכרים, אכיפתן ואופיין המחייב. כל מנפיק זכאי לספק אישור בכתב כי הוא אינו מסוגל להבטיח התאמות אשראי נאותות ממוסדות בנקאיים אחרים וכי הוא אינו חדל פירעון. מידע נוסף על חוות דעת ותעודות משפטיות נדרשות יקבע ויוכרז בפומבי לפני תחילת התוכנית.

לצורך השתתפות בתוכנית, מה המשמעות של מנפיק זכאי המשער שאינו מסוגל להבטיח התאמות אשראי נאותות? 

על הבנק הפדרלי להשיג ראיות לכך שמשתתפי התוכנית אינם מסוגלים להשיג התאמות אשראי נאותות ממוסדות בנקאיים אחרים. המנפיקים צריכים לשקול תנאים כלכליים או שווקיים המיועדים לטפל ב-MLF (תכנית הלוואות עירוניות) בהשוואה לתנאים הרגילים, כולל זמינות ומחיר האשראי. היעדר אשראי הולם אינו אומר כי אין אשראי זמין. ההלוואות עשויות להיות זמינות, אך במחירים או בתנאים שאינם עולים בקנה אחד עם שוק רגיל ומתפקד.

ההשלכות על אילינוי אם תבחר לגשת אל הבנק הפדרלי יהיו כפולות.

א. זה יגדיל את עלויות ההלוואות של המדינה עוד יותר - הבנק הפדרלי יגבה שיעור עונשין גבוה עבור גישה לתוכנית.

אך חשוב מכך,

ב. זה ישלח איתות לשוק על מצוקה נוספת באילינוי.

מעבר לכך, כמעט שלא הזכרנו את התקדים החוקתי שעלול להיווצר ברגע שבו ממשל יחלץ מדינה, ואת העובדה כי המדינה למעשה תהפוך לתלויה ברשות שהיא אמורה להיות ברמה החוקתית נפרדת ממנה. סוגייה משפטית זו עוד תצטרך לזכות לדיון מעמיק בבית המשפט העליון האמריקני בפסיקה שעלולה להיות היסטורית.