ראיון עם אנליסט בכיר: האם זה הזמן להשקיע?

"מעולם במהלך ההיסטוריה הפיננסית-גלובלית לא הושבת המשק לזמן כה ארוך ובצורה כה עמוקה. גם לא במקרי מלחמה", כך אומר לי תום שמילוביץ', לשעבר חבר צוות ב-Synapses Research חברה פינטק גלובלית מתל-אביב שעסקה בשווקי המטבעות הקריפטוגרפיים.

אגרות חוב אמריקניות (אילוסטרציה)

אני תופס את תום לראיון טלפוני, עם מי שמדבר כיום על ההתאוששות המרשימה של שוק המניות כמעין "טופס טוטו", שבו המשקיעים מהמרים על יציאה חלקה מהמשבר חסר התקדים.

מלבד הכרתו את עולם התיאוריה הפיננסית, שמילוביץ' מרבה לעסוק בתולדות הכלכלה. אבל עד מהרה אנו  נזרקים דווקא לשיחת הסלון המתרחשת כיום בהרבה בתים – שוק המניות.

"כבר עכשיו מכפילי הרווח גבוהים עבור מי שנכנס לשוק לפני שבועיים, לשם הדגמה, כשהדאו היה ב-30,000 היו מכפילים דומים, במילים פשוטות, זה אומר שהשוק מתמחר התאוששות כבר ברמה הנוכחית, ולכן כדי להרוויח צריך המשקיע להאמין בהתאוששות מרשימה עוד יותר. לדעתי ההזדמנות האמיתית מצויה בשווקי האג"ח".

בכל זאת, מדובר באחת ההתאוששויות המהירות בהיסטוריה, בהשוואה לשנים עברו, כיצד אתה מסביר זאת?

"ההסבר הסביר ביותר הן כמויות הדולרים החדשות שהגיעו אלינו לעולם בשעה טובה".

ואם כבר מדברים על הדולר, יש המביטים אל שוק המטבעות הוירטואלים, אותו שוק שהתיימר להחליף את הדולר, אני שואל את תום, שזה אחד מתחומי המומחיות שלו, מה הסיכוי שנראה השתלטות  של המטבעות הדיגיטליים.

"בטווח הארוך זה חייב לקרות. כיוון שבין היתר, את הדולרים ניתן להדפיס יש מאין, והם נשלטים על ידי קבוצה מצומצמת בעלת כוח ריכוזי שמטרותיה אינן בהכרח מיושרות עם טובת כלל ציבור משתמשי הדולרים בעולם", ובכל זאת למרות חיבתו ואמונתו בשוק המטבעות הדיגיטליים תום לא מזלזל בצעדים שנקטו בוושינגטון בניסיון לעצור את הסחף.

"מדובר במהלך שהיה צפוי במיוחד לאור אופן הטיפול במשבר 2008, שכלל גם את משבר החוב האירופי, והעלייה החדשה בשוק הריביות הבין בנקאי בספטמבר 2019. בכל אחד מהמקרים האלה בכל פעם שהייתה בעיה בשוק, כיסו אותה בערמות כסף. ונכון לעתה, בעשור האחרון זה עובד. לכן אני מעז לומר כי מדובר במהלך צפוי".

"אופטימיסטים יצביעו על כל המקרים ויאמרו כי האוחזים בהגה הינם אחראיים ויודעים לטפל במשברים מסוג זה.

הפסימיסטים יאמרו כי הפעם ההתערבות תגרום להישחקות ערך הדולר, וזאת כי בניגוד לפעמים האחרונות הפעם חלק מהכסף יגיע גם לידי הציבור הכללי, בצורת מעניקים ישירים, מה שאנו קוראים "כסף הליקופטרים" שיכול לגרום לאינפלנציה, שכן ברגע שהכספים נמצאים בעיקר בידי אליטה פיננסית, הרי שמכיוון שהם ממילא בשיא הצריכה, הכסף נשאר בנכסים פיננסיים כאיגרות, נדל"ן, מניות, (מה שגם עלול לגרום לבועה) אך עתה כשהכסף בידיים אמיתיות, שעלולות לחפש סחורות אמיתיות של אנשים רגילים, ערך המטבע עלול לצלול".

אני מוסיף "וכבר יש ירידה בכוח הדולר בשנים האחרונות", תום מהנהן בהסכמה אך מבקש להזכיר כי מאז שנת 1970 הדולר נסחר מול מטבעות מודפסים אחרים ולא למול זהב ומסביר כי מכיוון שאמריקה שומרת על רמות ייצור גבוהות, הירידה בכוח קיימת, אך לא מתבטאת מול מטבעות אחרים, אלא בעיקר במחירי הסחורות באמריקה, כגון בריאות, נדל"ן והשכלה.

 

סטיבן מנוחין שר האוצר ורעייתו (צילום: USA TODAY)

 

"אנו עומדים למעשה מול שתי פילוסופיות כלכליות, האחת של שוורים, והשנייה של דובים, השוורים הם אופטימיים ומאמינים שהמערכת חזקה ובטווח הארוך תנצח כל משבר מערכתי שהיא תעמוד מולו. והדובים מאמינים בשינויי פרדיגמה, והם מצביעים על כך שמאז 2008 הריביות קרובות לאפס, וכי ההשתחררות מהמשבר ההוא הייתה רק למראית עין. את העליות בשוק המניות הם מייחסים לכמויות הכסף המודפסות".

"גם אלה המאמינים בפילוסופיית המוניטרית של מילטון פרידמן המעניק תפקיד מרכזי ביותר לבנקאות פרטית בניווט המשק, וגם אלה המעניקים מקום יותר חשוב לפילוסופיית המשק הממשלתי של ג'ון מיינארד קיינס המאמין בתפקיד חשוב של ממשלות בניווט המשק, יכולים להסכים על המדיניות אותה נוקט הבנק הפדרלי בעשור האחרון".

אך לדעת תום, הסכמה זו מראה במידה רבה על מבוכה אינטלקטואלית בקרב כלכלנים המתקשים להתמודד עם הנסיבות המיוחדות ולהבינם בהיקשר תיאורטי.

"תראה, בראיון עם נגיד בנק ישראל למשל שנערך לא מזמן, אמר הנגיד אמיר ירון כי" ניאלץ לכתוב את הספר מחדש". הוא ביקש להבהיר כיצד עתה עושים אנו פעולות כל כך רדיקליות שהתוצאות שלהן יכתבו ספרים חדשים שיחליפו את אלה הקודמים".

ובסוף , אתה ממליץ להיכנס היום לשוק?

אולי לשווקים מתפתחים ולאגרות חוב של קונצנרים (תאגידים).

אין בדברים האמורים משום הוראה, המלצה, או ייעוץ להשקעה או קנייה של ניירות, תעודות, קרנות, מטבעות, מניות או כל מכשיר או נכס פיננסי ופיסי כזה או אחר.